从稀缺性等七大特性对比 BTC、法币与黄金,BTC 价值究竟几何?


BTC 在稀缺性、便携性、可分割性、可验证性等方面都具有显著的优势,同时具有良好的耐用性。


从稀缺性等七大特性对比

摘要

根据价值储备的定义,理想的价值储备应具备的主要特性包括普遍接受性、耐用性、稳定性(稀缺性)和流动性。

黄金:优秀的价值储备手段。不同的价值储备各有优劣,黄金是公认的较为理想的价值储备,不管在世界各国的国际储备还是民间储备资产中均占据了重要地位。

BTC 极具发展为一种优良价值储备的潜力。根据价值储备应具备的主要特性,我们对比了 BTC、黄金和法币。总体而言,BTC 在稀缺性、便携性、可分割性、可验证性等方面都具有显著的优势,同时具有良好的耐用性,尽管目前 BTC 在普遍接受性和稳定性上相对处于劣势,但是随着 BTC 市场的逐步成熟,大众对于 BTC 的接受程度正在迅速增长,同时其价格波动性也在逐渐降低。

BTC 价值储备估值方法:

随着 BTC 价格的变化,BTC 市值占价值储备黄金或离岸资产的市场份额相应变化。因此通过对 BTC 获取价值储备黄金或离岸资产的市场份额的预期,能够侧面反映对 BTC 的价格波动区间的预期。

一个乐观的投资者,可能认为 BTC 的市值到 2029 年及之前,能占到估算的价值储备黄金市值 / 离岸资产市值 / 价值储备黄金和离岸资产市值之和的 50%,那么在他看来,BTC 的价格在 2029 年及之前的上限分别约为 10 万美元 /26 万美元 /36 万美元左右。

风险提示:黄金价值储备及离岸资产规模增长不及预期,BTC 稳定性发展不及预期,量子计算机技术突飞猛进。

1 什么是价值储备

价值储备(Store of Value)是货币的主要职能之一,根据维基百科的定义,价值储备指资产能够被保存并在未来被用于交换的功能,能够在未来保持购买力的任何事物都可以成为价值储备,常见的价值储备包括货币、贵金属等。

根据价值储备的定义,理想的价值储备应具备的主要特性包括普遍接受性、耐用性、稳定性(稀缺性)和流动性:

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  • 普遍接受性:被普遍承认和接受,资产在未来能够与其他物品交换;

  • 耐用性:资产能够持久保存;

  • 稳定性(稀缺性):资产的购买力能够保持相对稳定,稀缺性是作为价值储备的资产的价值来源。

便携性(便于运输和存储)、可分割性(易于分割)和可验证性(易于快速识别和验证真伪)等并非一种资产作为价值储备所必须的,但是决定了资产用于交换时的便利程度。

2 BTC 能否作为价值储备?

黄金:优秀的价值储备手段。不同的价值储备各有优劣,黄金是公认的较为理想的价值储备,不管在世界各国的国际储备还是民间储备资产中均占据了重要地位。根据世界黄金协会数据,全球央行共持有黄金近 3.4 万吨,全球黄金储备量前五名的国家分别为美国、德国、意大利、法国和俄罗斯,美国外汇储备中黄金占比高达 73.8%。2018 年全球黄金需求增长 4%,主要由央行购金驱动,2018 年各国央行的黄金净购买总量达 651.5 吨,同比增长 74%,这是自 1971 年美元兑换黄金停止以来最高的全年净购买量。

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BTC 与黄金存在众多相似之处,如总量有限、能够长久保存等,「挖矿」机制更是容易让人将 BTC 与黄金联系起来,因此也有人将 BTC 称为「数字黄金」。黄金是公认的良好价值储备,那么 BTC 能否作为价值储备呢?

根据价值储备应具备的主要特性,我们对比了 BTC、黄金和法币。总体而言,BTC 在稀缺性、便携性、可分割性、可验证性等方面都具有显著的优势,同时具有良好的耐用性,尽管目前 BTC 在普遍接受性和稳定性上相对处于劣势,但是随着 BTC 市场的逐步成熟,大众对于 BTC 的接受程度正在迅速增长,同时其价格波动性也在逐渐降低,BTC 极具发展为一种优良价值储备的潜力。

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注:按照 BTC、黄金和法币在每一特性的表现由高到低分为 A、B、C 三级

1 普遍接受性

BTC 不及黄金和法币。黄金具有悠久的历史,黄金作为财富的象征在人们心中已经形成了根深蒂固的观念。相比之下,法币的历史短得多,但法币由国家法律保障购买力,强制流通使用,因此除非出现剧烈的通货膨胀,法币是被人们普遍接受的支付和储备手段,能够方便地与其他物品进行交换,在特定时期,部分国家的法币能够在世界范围内被普遍接受。相比之下,BTC 出现的时间最短,区块链的发展也还在早期,在当前的法币体系下,BTC 尚未与现实世界建立广泛的联系。

BTC 正获得越来越多认同。信任和共识是逐步建立的,根据林迪效应(Lindy effect,其含义是「对于一些不会自然消亡的东西,它们的预期寿命和它们目前已经存在的时间成正比」),有价值的事物的生命力会越来越强,BTC 存在的时间越长,人们对 BTC 也将越有信心。现实情况也正是如此,经过十年的发展,越来越多的国家开始认可 BTC,越来越多的人开始了解 BTC,越来越多的商家开始接受 BTC 支付。

从稀缺性等七大特性对比

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根据 coinmap 数据,2014 年 3 月 5 日,全球仅有 3 家接受 BTC 支付的商家,2019 年 3 月 5 日,这一数字已经上升为 14,420 家,5 年 CAGR (复合年均增长率)达到 310%。

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2 耐用性

BTC 理论上最耐用,还需时间检验。绝大多数已经开采出的黄金至今仍然存在,而且未来还将继续存在。法币的耐用性并非取决于法币实物本身的耐用度,而是取决于发行法币的政府是否能够持久地保持其购买力。BTC 不存在发行机构,也不具有物理实体,因此理论上只要支持 BTC 的系统一直存在,BTC 将是最耐用的,但是相比于黄金已经很好地经历了时间的考验,BTC 出现的时间较短,其「耐用性」还需要进一步的检验。

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3 稳定性

BTC 稳定性正在逐步增强。随着 BTC 市场价值规模的趋势性增加,BTC 市场越来越成熟,大众接受程度越来越高,参与的专业机构越来越多,合规化运作渐成主流,BTC 正在逐步变得稳定。对比黄金与 BTC 的波动性可以发现,美元与黄金脱钩早期,黄金的价格波动同样较为剧烈,随着市场的不断成熟,黄金价格波动幅度逐渐降低。

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4 稀缺性

在稀缺性方面,BTC 最具优势。BTC 总量恒定为 2100 万,地球上的黄金总量也是有限的,可开采量甚至更少,但是目前地上黄金存量每年仍在增长,且黄金仍然存在供应增加的可能,如海底或小行星采矿,至于法币几乎没有稀缺性可言。

5 便携性

BTC 便携性最佳。BTC 在便携性上同样具有法币和黄金不可比拟的优势,无论存储还是运输都极为方便。法币以不同的形式存在,现金的存储和运输成本相对较高,数字化的法币同样很便携,但是政府管制等原因导致大规模的价值转移很难实现。黄金因为其物理形态和重量在便携性上与 BTC 和法币相差甚远。

6 可分割性

BTC 最为容易分割。BTC 的最小单位为聪,即一亿分之一个 BTC,提供了小额支付的可能,法币通常也能够分割为购买力极低的零钱,黄金可以分割的程度在三者中最为有限。

7 可验证性

BTC 验证方便可靠。伪造法币的手段技术层出不穷,黄金同样不能免于被伪造,比如镀金钨。相比之下,区块链非中心化、不可篡改和公开透明的特性使 BTC 的验证更加方便和可靠。

3 基于价值储备估值方法的 BTC 价格区间估算

根据黄金和离岸资产价值的历史增长情况和当前的金价能够估算 10 年后(即 2029 年)黄金和离岸资产的价值。随着 BTC 价格的变化,BTC 市值占价值储备黄金或离岸资产的市场份额相应变化。 因此通过对 BTC 获取价值储备黄金或离岸资产的市场份额的预期,能够侧面反映对 BTC 的价格波动区间的预期。

根据世界黄金协会数据,2017 年底全球地上黄金存量约为 190,040 吨,其中首饰 90,718 吨,占 47.7%,私人投资 40,035 吨,占 21.1%,官方部门投资 32,575 吨,占 17.1%,其他 26,711 吨,占 14.1%。2018 年全球新生产黄金 3,347 吨,截至 2018 年底全球地上黄金存量约为 193,387 吨。

从年新生产量来看,2002 年以来全球每年新生产黄金 2,400 至 3,300 吨,且近年来有增加趋势。

从稀缺性等七大特性对比

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按照每年新生产 2,800 吨计算,2029 年全球地上黄金存量约为 221,387 吨,按当前黄金价格 1,296.75 美元 / 盎司计算,价值约 10.13 万亿美元,私人及官方部门投资黄金价值约 3.87 万亿美元。

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在以上假设的基础上,分别考虑不同的 BTC 市值占价值储备黄金市值的比例,可以估算相应的 BTC 价格。最保守的假设条件下(BTC 市值占价值储备黄金市值的比例为 1%),BTC 的估价约为 1,900 美元,乐观假设下(BTC 市值占价值储备黄金市值的比例为 50%),BTC 的估价达 9.5 万美元。

简单来说,一个乐观的投资者,可能认为 BTC 的市值到 2029 年及之前,能占到估算的价值储备黄金市值的 50%,那么在他看来,BTC 的价格在 2029 年及之前的上限为 10 万美元左右。

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2019 年 5 月初 BTC 6000 美元左右的价格,对应的 BTC 市值约为 1060 亿美元,价值储备黄金市值为 3.38 万亿美元,BTC 市值约占价值储备黄金市值的 3.13%。

以上仅仅考虑了私人及官方部门投资的黄金,并不包括占据黄金存量比例最高的金饰,如果将这部分也考虑在内,在市值占比为 50% 情况下,BTC 的估价约为 21 万美元。

BTC 价值的另一个重要驱动因素是作为离岸资产。离岸银行账户因为其安全性和隐私性被用来存储财富,但是事实上这种方式并非是绝对安全和私密的,BTC 良好的抗审查性使其成为更加安全、隐秘的财富贮藏方式,同时相比于设立离岸银行账户,购买 BTC 更加简单方便。

根据 2018 年 BCG 发布的全球财富报告,2017 年全球离岸资产约 8.2 万亿美元,相比 2016 年增长了 6%,2012 年到 2017 年 CAGR 约为 5%。2018 年至 2029 年离岸资产 CAGR 按 2.5% 计算,2029 年全球离岸资产达 10.8 万亿美元。

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在以上假设的基础上,分别考虑不同的 BTC 市值占离岸资产市值的比例,可以估算相应的 BTC 价格。最保守的假设条件下(BTC 市值占离岸资产市值的比例为 1%),BTC 的估价约为 5,300 美元,乐观假设下(BTC 市值占离岸资产市值的比例为 50%),BTC 的估价达 26 万美元。

简单来说,一个乐观的投资者,可能认为 BTC 的市值到 2029 年及之前,能达到离岸资产市值的 50%,那么在他看来,BTC 的价格在 2029 年及之前的上限为 26 万美元左右。

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2019 年 5 月初 BTC 6000 美元左右的价格,对应的 BTC 市值约为 1060 亿美元,离岸资产市值约为 8.4 万亿美元,BTC 市值约占离岸资产市值的 1.3%。

进一步,同时考虑价值储备黄金和离岸资产,BTC 市值占价值储备黄金和离岸资产总市值的比例为 50% 的情况下,BTC 估价约为 36 万美元(若考虑黄金作为金饰部分,BTC 估价约为 48 万美元)。

简单来说,一个乐观的投资者,可能认为 BTC 的市值到 2029 年及之前,能达到估算的黄金市值和离岸资产总市值的 50%,那么在他看来,BTC 的价格在 2029 年及之前的上限为 36 万美元左右。

2019 年 5 月初 BTC 6000 美元左右的价格,对应的 BTC 市值约为 1060 亿美元,价值储备黄金及离岸资产的总市值约为 11.8 万亿美元,BTC 市值约占价值储备黄金和离岸资产总市值的 0.9%。

结论:BTC 极具成为价值储备的潜力

通过 BTC 与黄金及法币的对比可以发现,目前 BTC 除了诞生时间较短以及稳定性不及黄金和法币,其他方面均表现出了成为一种优良价值储备的潜力。假设 BTC 获取不同的黄金作为价值储备以及离岸资产的市场份额,可以对相应的 BTC 价格有个相对预期。

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